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  欧派家居(603833):19年业绩预告符合预期 综合优势保持领先

  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:史凡可/马莉/傅嘉成日期:2020-01-16

  投资要点

  公司发布19 年业绩预告:19 年收入同增10-20%至126.6-138.1 亿,归母净利润同增15-25%至18.08-19.65 亿,扣非归母净利同增10-20%至16.47-17.96 亿,其中非经常性损益主要来自政府补助1.28 亿(前三季度约0.55 亿)。测算19Q4 预期实现收入31.25-42.75 亿(同比-6.8%至+29.1%),归母净利4.3-5.87 亿(同比+15.7%至+57.9%),扣非归母净利3.56-5.05 亿(同比+0.87%至+43%),增长符合预期。

  多元渠道持续发力,整装大家居渐入佳境:(1)零售渠道:公司持续推动经销商从零售商向供应服务商转型,强化渠道精细化管理,20 年门店信息化建设将全面推进,前中后端融合提升效率;此外公司还拟推出高端系列补强产品矩阵。(2)工程渠道:19 年Q1-Q3 收入15.47 亿元(+50.90%),成为公司业绩主要增长点,已与47 家百强地产签订战略合作,19Q4 预计延续较好增势,带动公司市占率进一步提升。(3)整装大家居:模式逐渐理顺、协调传统零售经销商利益,整装大家居门店数量迅速上升,截止19Q3 拥有251 家,19 年接单预计约7 亿左右,20年预期增长翻倍、且拟建独立生产线降本增效。

  品类开拓顺利,推行T5 方案做大客单值:前三季度公司厨柜/衣柜/卫浴、木门实现收入44.96 亿元(+6.19%)/ 35.05 亿元(+21.27%)/ 4.40亿元(+43.30%)/4.13 亿元(+37.37%),厨衣木卫多品类融合最为顺畅。

  此外公司衣柜推进T5 方案,主打卧室整体空间,增强功能配件与定制柜的配套,提升客单值。

  20年竣工面积有望迎来较大修复,看多地产后周期景气回升:我们判断伴随开发周期逐渐稳定,前期新开工、竣工错位累计的超额施工面积有望于稳步进入竣工交付期,自19Q3 开始竣工增速已出现明显向上拐点。我们保守假设19-20 年竣工/施工面积比分别为12%和12.5%,测算得19-20 年竣工面积分别为6.44 亿(-2%)、7.12 亿(+11%)平方米,看好明年交房数据的修复持续带动家居企业订单回暖。

  渠道变革护航长期份额提升,龙头地位巩固:公司产品矩阵丰富、大家居战略持续落地,同时积极推进零售门店下沉、探索大宗、电商、整装渠道变革,我们认为公司在品类、渠道、管理层执行力、供应链等多方面均具备综合优势,看好其持续整合市场份额!

  盈利预测与投资评级:我们预计公司19/20/21 年实现营收134.8/157.4/183 亿,同增17.1%/16.8% /16.3%;归母净利18.9/21.7/25.1 亿,同增20.2%/15.0%/15.4%。当前股价对应PE 为25.27X/21.97X/19.04X,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产调控超预期,新业务拓展不达预期。

  中联重科(000157)2019年度业绩预告点评:年度业绩预告符合预期 增长动能持续

  类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:王锐/陈佳宁日期:2020-01-16

  年度业绩预告净利润43-45 亿,同比增长113%-123%,符合预期

  公司发布2019年度业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为43-45 亿元,同比增长112.89%-122.79%,对应EPS 0.55-0.57 元人民币,符合我们预期。

  核心产品销售维持高速增长,盈利能力大幅提升

  公司核心产品销售强劲,规模效应提升,费用管控成效显著,2019 年前三季度收入同比增长51.0%,净利润同比增长167.1%。我们预计公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长,混凝土泵车、塔机、汽车吊等4.0 系列核心产品市占率继续提升,竞争力进一步加强。受益于智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素,公司盈利能力同比大幅改善。

  成功发行中期票据,利率下行节省财务费用

  公司2019 年10 月成功完成最近一期中期票据发行,募集25 亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2 年,票面利率下降至3.75%,所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014 年发行的90 亿中期票据,当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧,综合借款利率有望显著下降,节省未来的财务费用支出。

  后周期细分行业维持高增长,公司直接受益

  公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,已逐渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。

  随着公司4.0 系列核心产品继续发力,未来公司在混凝土机械、起重机械和高空作业平台市场仍有可观的发展空间。

  盈利预测与评级

  公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为0.55/0.65/0.74 元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。

  风险提示:上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险。

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